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钢铁:重整山河待来日

2019-10-09 19:53:44来源:励志吧0次阅读

钢铁:重整山河待来日 2012-12-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议行业策略:我们认为,在全行业产能严重过剩之阴霾挥之不去的大背景下,钢铁板块不存在整体性机会,给予行业中性评级。

推荐组合:我们推荐具备大视野、布局未来的低估值行业领军企业宝钢股份。作为中国规模最大、现代化程度最高、技术最为领先的钢铁联合企业,宝钢股份盈利能力稳居行业前列,公司以碳钢产品为主业,热轧、冷轧竞争优势突出。同时,公司勇于“二次创业”,善用加减法,去芜存菁、优化产能结构、布局未来。我们认为,具备战略大视野的公司才是中国好公司,宝钢股份将在未来的中长期发展中占据制高点,迎来“二次创业”的收获期。

行业观点2012钢企盈利愁云惨淡,Q1迎来全行业亏损。根据中钢协发布的数据,国内大中型钢企2012年Q1亏损总额超过10亿元,为2009年5月以来的第二次全行业亏损。而前三季度,上市钢企整体亏损逾 1亿元; 4家钢企中,14家亏损、20家微利。钢铁行业盈利惨淡现状的直接诱因是房地产、基建等下游需求的不振,而更深层次的成因则为全行业严重过剩的产能。

过去十年,中国凭借强大的劳动力优势,以加入WTO为契机,大力发展劳动密集型出口加工制造业,制造业投资快速增长;同时,基建、房地产等投资也成为经济增长的主引擎,尤其在2008年四万亿投资刺激计划出台以后。投资需求的快速增长带来了巨大的钢铁需求,粗钢消费快速增长。与此同时,产量增速更快,自2004年起粗钢产量-粗钢表观消费量负值缺口明显缩小并开始逐渐转负为正。产量的快速增长源于产能的快速释放:黑色金属冶炼固定资产投资在200 -2005年间保持高增长,同比增速逾20%;其余年份也维持了相对较高的增速。

目前国内粗钢产能究竟有多少?答案众说纷纭,莫衷一是。我们认为,现有新增产能统计数据可以用于观察产能增长趋势,但在统计过程中可能忽略了部分产能,尤其是近几年的数据。我们以相对准确的固定资产投资为起点,通过选择不同关键时点,用两种方法估算产能,发现:2012年我国粗钢产能已逾9亿吨。

我们对历次控产能政策进行了梳理,发现以往的“减产能”事实上演变为“增产能”;自2005年起加速的兼并重组也未能取得实质性效果。通过研究战后日本钢铁业案例,我们看到日本也经历过粗钢产量快速增长直至产能过剩的阶段。他山之石,可以攻玉,唯有摆脱过去单纯依靠价格战、产品同质化的粗放型竞争,着眼于产业升级;唯有依靠顺畅的市场机制实现优胜劣汰、秉承弱肉强食的原则进行兼并重组,中国钢铁业才能迎来春天的篇章。

根据宏观组的判断,201 年宏观经济运行“稳中求平衡”——投资、出口贡献下滑;固定资产投资同比增速为16.5%。我们自上而下对201 年全年粗钢表观消费量进行估算的结果为7.80亿吨。同时,我们对下游需求进行拆分并汇总,自下而上预测为7. 9亿吨。此外,我们对明年的产能也进行了估算,逾10亿吨——产能过剩困局难改。

风险提示主要下游产业需求疲弱,钢价继续下跌;铁矿石价格上涨过快。

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