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上海汽车600104强者恒强超越行业表现

2019-10-22 15:45:14来源:励志吧0次阅读

上海汽车(600104):强者恒强 超越行业表现有望持续

2011年上半年业绩符合预期:

上半年,公司实现销售收入1,832.38亿元,同比增长24.6%;实现净利润85.76亿元,同比增长46.1%,对应摊薄后每股收益0.93元,符合我们的预期。2季度单季,公司实现销售收入868.41亿元,同比增长2.9%,环比下滑9.9%,实现净利润40.74亿元,对应每股盈利0.44元,同比增长36.1%,环比下滑9.5%。剔除掉非经常性损益和资产减值损失后公司净利润同比增长约35.1%,其中2季度环比1季度下滑约8.6%。

正面:

旗下合资公司销量盈利稳定增长。上半年,上海通用销售汽车61.2万辆,同比增长27.5%;上海大众销售57.7万辆,同比增28.0%。在公司自主品牌及五菱销量低迷情况下,上海通用和上海大众的强势表现推动经营性业绩增长35.1%。

负面:

上半年,自主品牌乘用车销售8.04万辆,同比基本没有增长。母公司经营性业务亏损9.9亿元,同比降22%。

发展趋势:

强势车型导入推动合资企业销量增长,扩产谨慎保证盈利能力。

上海大众全新帕萨特上量以及上海通用2012年导入科帕奇和迈瑞宝等中高级车有望推升两家公司今年下半年和明年的销量增长。而通用和大众2012年产能增长均在20%以内,相对谨慎的产能扩张政策有利于公司利润率维持高位。

产业链完善带来新增长点,激励机制推行利好盈利稳步提升。在销售及物流等业务注入后,公司将得以向上下游延伸获取更多利润。另一方面,公司有望在下半年推出现金激励计划,增强管理层、员工与股东利益的一致性,在行业景气下行时推出激励政策,体现出管理层对公司发展的信心,也利好公司稳步发展。

盈利预测:

下调公司2011和2012年EPS 分别至每股1.80元和2.07元。目前股价对应2011年PE 和PB 分别为8.9倍和2.3倍,估值处于行业底部。公司凭借领先的研发能力和强势车型导入增长有望持续快于行业水平,激励政策推出也增强公司2012年业绩平稳增长的确定性,维持审慎推荐评级及其为乘用车公司中首选建议。

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