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科沃斯:智生活 享人生

2019-12-04 02:24:44来源:励志吧0次阅读

扫地机器人龙头,股权结构集中稳定,规模稳定增长。科沃斯主要产品包括家庭服务机器人和清洁类小家电两大品类,其中扫地机器人2017年内销份额线上为46.40%,线下为48.60%,品牌、市场影响力较好。公司上市后实际控制人钱东奇持股52.63%,股权结构集中稳定。公司业绩稳健成长,营收由2014年的23.14亿元增长至2017年的45.51亿元,复合增速25.29%。归母净利润由2014年的1.57亿元增长至2017年的3.76亿元,复合增速33.79%。

全球行业快速发展,扫地机器人更受青睐。根据IFR数据,2016年全球服务机器人市场规模约为72.8亿美元,2010-2016年复合增速约为10.7%,假设10%增长,预计2017-2018年全球服务机器人市场规模约为80.08、88.09亿元。2016年全球家庭服务机器人总销售额为25.8亿美元,假设15%增长,预计2017-2018年全球家庭服务机器人销售总额将达到29.67、34.12亿美元。国内扫地机器人市场规模增长较快。2013-2016零售额分别为8、15、28、43亿元,复合增长率为75.17%。2016年科沃斯境内营业收入为18.64亿元,市占率约为43.35%。

科沃斯品牌、研发实力领先。“Ecovacs科沃斯”品牌在扫地机器人近50%的市占率体现了良好品牌形象,而且公司牵头制定家庭服务机器人国家标准,研发实力处于领先水平。渠道布局广泛。线上公司有科沃斯官网及天猫、京东等主流电商销售平台,并发展了依托B2C平台从事科沃斯品牌产品独家代理分销商。

2017年公司线上销售收入为20.70亿元,同比增33.12%,占比45.48%。线下构建了覆盖全国主要大、中型城市的网络,同时还为清洁类小家电领域的优罗普洛、创科实业等国外知名品牌厂商做代工业务。2017年公司线下销售收入为24.81亿元,同比增44.16%,占比54.52%。产能扩充,后端生产无虞。2017年公司代工扫地机器人产品对外销售数量占比27.61%。公司此次IPO项目拟5亿元投资年产400万台家庭机器人服务项目,有望缓解公司产能压力。

竞争对比:iRobot全球领先,科沃斯中国占优,小米后起之秀,巨头共同布局。iRobot以安防类机器人起家后转向家用机器人领域,2006年上市以来,营收由1.89亿元美元增至2017年的8.84亿美元,复合增速15.06%,国际市占领先,在北美市占率达85%;归母净利润由0.04亿美元增至0.51亿美元,复合增速26.04%;高研发投资使其积累了大量专利技术储备,产品持续升级,盈利能力稳步提升,毛利率由2006年的36.91%提升至49.00%,净利率由1.89%提升至5.77%;科沃斯紧跟iRobot步伐,品牌、研发实力稳步提升,国内外渠道大力拓展,2017年在国内扫地机器人领域市占第一;新三板挂牌企业福玛特专注智能服务机器人领域,品类涵盖较多,近年因产能瓶颈制约,2017年收入同比下滑38.07%至0.84亿元,净利润转亏至-0.27亿元,产能爬坡期规模效应不强使毛利率下滑至31.57%,费用率高企吞噬净利润;后起之秀小米通过将石头科技纳入生态链,凭借庞大用户群体及广泛销售渠道,2018Q1米家和石头品牌零售额市占率合计达20.40%,表现亮眼;其他家电巨头亦积极布局扫地机器人,飞利浦、海尔、美的等凭借其家电领域的技术储备、品牌效应及广阔的渠道,迅速抢占部分市场。

投资建议:我们预计公司18-19年营收为58.14、73.52亿元,同比增27.76%、26.44%;归母净利润为4.66、5.72亿元,同比增23.99%、22.77%,公司发行之后共4.0010亿总股本,EPS为1.16、1.43元/股,首次发行价20.02亿元,对应18-19年PE为17.26x、14.00x,因尚未上市暂未给予评级,公司质地优秀,建议重点关注。

风险因素:其他平台型竞争者抢占市场份额。

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